Firmele de rating dormeau când China a schimbat macazul

Acum, după ce s-au trezit, intervin extrem de agresiv și nu reușesc altceva decât să sperie pe toți ceilalți.

Asta descrie ceea ce fac cele trei mari firme internaționale de rating de credit. Moody's Corp., S&P Global Ratings și Fitch Ratings Inc. retrogradează dezvoltatorii imobiliari din China în cel mai rapid ritm de peste un an, scriu analiștii Bloomberg. 

Furios și iute

În octombrie, cele trei mari agenții de rating au retrogradat dezvoltatorii imobiliari chinezi cu randament ridicat în cel mai rapid ritm din ultimele cel puțin 18 luni.

Pe măsură ce retrogradările se intensifică, comercianții intră în panică. Pentru a-și respecta propriile cerințe de conformitate, băncile private se grăbesc să reducă ratele de împrumut la valoarea companiilor degradate, declanșând apeluri în marjă și determinând clienții bogați să vândă în pierdere. În această lume a obligațiunilor cu randament ridicat, o mulțime de participații au fost cumpărate pe credit de către ultra-bogații care se pot împrumuta ieftin. 

În ultimele zile, pentru a-și justifica acțiunile, firmele au indicat riscurile tot mai mari de refinanțare ale dezvoltatorilor. Dar s-au gândit oare că acest val de retrogradări ar putea face și mai dificilă refinanțarea emitenților? În medie, se înregistrează o scădere de 3 puncte procentuale a prețului obligațiunilor emitenților la două zile după o acțiune de rating, potrivit HSBC Holdings Plc, care a analizat 36 de retrogradări recente.

Citește și: Fondatorul Evergrande, obligat să-și pună averea la bătaie

Să luăm ca exemplu Kaisa Group Holdings Ltd., cu sediul în Shenzhen. Pe 18 octombrie, la retrogradarea Moody's din cauza "riscului de refinanțare", Kaisa, al doilea mare emitent după China Evergrande Group, a devenit cel mai recent punct de presiune. Dezvoltatorul a intrat în incapacitate de plată a datoriei sale denominate în dolari în 2015, dar, cu toate acestea, a revenit din mormânt și a scăpat în mod miraculos de așa-numitele "trei linii roșii" ale Chinei. Acum, se află din nou în dificultate datorită firmelor de rating. S-ar putea ca fulgerul să lovească Kaisa de două ori. Este aproape o profeție care se autoîmplinește. 

Pentru a rămâne relevante, firmele de rating trebuie să acționeze, și să acționeze rapid. Acestea se confruntă cu o înrăutățire a sentimentului în spațiul obligațiunilor chinezești cu randament ridicat denominate în dolari, care a început la începutul lunii iunie. Atunci s-au răspândit în presă informații potrivit cărora Beijingul ar fi cercetat presupusele tranzacții cu părți afiliate între Evergrande și o bancă regională pe care o deținea. La începutul lunii octombrie, am asistat la cea mai gravă vânzare din cel puțin un deceniu, după ce Fantasia Holdings Group Co, unul dintre dezvoltatorii mai mici, a ales să nu ramburseze o obligațiune, deși avea banii sau cel puțin dădea impresia că îi are. Cu alte cuvinte, firmele trebuie să recupereze decalajele pentru a-și potrivi ratingurile cu prețurile de pe piață. 

Citește și: Evergrande. Salvare de ultim moment. Investitorii răsuflă ușurați

Dar ne putem întreba: Unde erau firmele de rating atunci când soarta dezvoltatorilor a început să se înrăutățească? Timp de mai multe luni, aproape că nu a existat nicio acțiune de retrogradare, în ciuda introducerii politicii celor trei linii roșii în august 2020, pe care Beijingul o folosește pentru a decide cine poate să se împrumute. De fapt, am observat mai multe îmbunătățiri de rating decât reduceri la începutul anului 2021. De exemplu, Moody's a îmbunătățit ratingul Seazen Group Ltd. în ianuarie, în timp ce S&P i-a urmat exemplul în martie. Obligațiunea de 400 de milioane de dolari a Seazen, scadentă în iunie anul viitor, are acum un randament de 16,7%. 

De acord, dezvoltatorii imobiliari din China sunt complecși. Stăpâniți de dieta strictă a Beijingului în materie de îndatorare, dezvoltatorii au făcut multe operațiuni bancare din umbră, garantând obligațiuni private care nu se regăsesc în bilanțurile lor. Cu toate acestea, decizia Fitch din 4 octombrie de a reduce ratingurile Fantasia, plângându-se că "într-o convorbire recentă" a auzit "pentru prima dată" despre existența unei obligațiuni private de 150 de milioane de dolari, nu este suficient de bună. Știm cu toții cum să citim bilanțurile. Avem nevoie ca firmele de rating să scotocească pentru noi. 

Când se va liniști situația, cele trei mari companii de rating trebuie să își analizeze conștiința. Care este rolul lor în lumea opacă a obligațiunilor? Sunt aici pentru a avertiza și a informa? Sau nu vor face decât să exacerbeze vânzările? 

  Fiți la curent cu ultimele noutăți. Urmăriți DCBusiness și pe Google News

Ţi s-a părut interesant acest articol?

Urmărește pagina de Facebook DCBusiness pentru a fi la curent cu cele mai importante ştiri despre evoluţia economiei, modificările fiscale, deciziile privind salariile şi pensiile, precum şi alte analize şi informaţii atât de pe plan intern cât şi extern.