BCE, îngrijorată de ceea ce se întâmplă pe piața imobiliară

Autor: Simona Haiduc
Data publicării:
Pericolele identificate de patru experți
Pericolele identificate de patru experți
Patru experți au publicat în buletinelor de macroprudențialitate ale Băncii Centrale Europene (BCE), o analiză privind riscurile pe care le reprezintă pentru stabilitatea financiară fondurile de investiții în domeniul imobiliar comercial (CRE) din zona euro. 

Cu o valoare netă a activelor de 1.040 miliarde de euro în zona euro, prezența fondurile de investiții imobiliare (REIF) a crescut până la 40% din valoarea respectivelor piețe imobiliare.

Potrivit autorilor analizei, investind fie direct în clădiri, fie în acțiuni sau obligațiuni ale companiilor care activează în domeniul imobiliar, aceste fonduri au redus dependența de finanțarea bancară și au diversificat baza de investitori. Există însă un mare DAR! 

Pentru că, subliniază experții, aceste interdependențe - transfrontaliere, inclusiv prin intermediul deținerilor de titluri de valoare - sugerează că "instabilitatea sectorului REIF ar putea avea implicații sistemice pentru piețele CRE, care, la rândul lor, ar putea afecta stabilitatea sistemului financiar în sens larg (datorită expunerii directe a instituțiilor financiare la piețele CRE) și a economiei reale (de exemplu, datorită efectelor asupra valorii garanțiilor și a împrumuturilor)".

Asimetrii structurale

Prima constatare este că piețele imobiliare sunt din ce în ce mai vulnerabile la reducerea lichidității și la corecțiile de preț în contextul actual de incertitudine economică și de înăsprire monetară. Aceste dificultăți au fost evidențiate în Statele Unite prin limitarea răscumpărărilor forțate și a vânzărilor de la Blackstone Real Estate Income Trust (BREIT) și, înainte de aceasta, în Regatul Unit, prin barierele de răscumpărare impuse în contextul turbulențelor generate de obligațiunile de trezorerie britanice (Gilts).

Zona euro nu este imună la șocuri, iar activitățile de pe piața imobiliară, dar și lichiditatea acesteia au scăzut brusc, înregistrându-se cu 44% mai puține tranzacții între T1 2021 și T4 2022. Pe lângă o anumită atitudine de expectativă în ceea ce privește ajustarea prețurilor de vânzare, mai multe țări în care fondurile de investiții sunt importante - Austria, Germania, Franța, Olanda - se pare că se confruntă cu o încetinire a vânzărilor și cu semne de supraevaluare, în ciuda corecțiilor deja efectuate.

A doua constatare este neconcordanța dintre lichiditatea activelor și pasivelor fondurilor. Cu riscuri sporite pentru fondurile deschise, care sunt mai predispuse să suspende răscumpărările atunci când o criză îngreunează atât evaluarea, cât și vânzarea activelor nelichide, și cu atât mai mult pentru fondurile "deschise" (835 de miliarde de euro sau 80 % din valoarea totală în zona euro), unde decalajul structural de lichiditate dintre active și pasive este și mai mare. "Este probabil ca vulnerabilitatea să fie mai mică în țările în care nivelurile de lichidități sunt mai ridicate și în care mai multe fonduri sunt închise (de exemplu, Italia și Portugalia)", se arată în studiu.

Comportamentul prociclic care rezultă din această neconcordanță de lichiditate ar putea submina stabilitatea pieței prin vânzări forțate. Aceste efecte negative ale buclei de feedback pot fi exacerbate de avantajul primului venit - atunci când costurile asociate sunt suportate de investitorii rămași -, precum și de efectul de levier, când acesta implică o sensibilitate mai mare la fluctuațiile de preț și la constrângerile asupra altor contrapartide care oferă credite.

Interzicerea fondurilor deschise?

Pentru a aborda această problemă, autorii subliniază importanța utilizării instrumentelor de gestionare a lichidității și a măsurilor directe care se concentrează atât asupra activelor, cât și asupra pasivelor, într-o manieră armonizată. Printre soluții se numără aplicarea consecventă a limitelor de îndatorare, frecvențe de răscumpărare mai mici și perioade de notificare/ decontare mai lungi, norme specifice dincolo de Directiva UE privind AFIA, care nu este aplicată în mod consecvent în toate jurisdicțiile, furnizarea unei game mai largi și mai eficiente de instrumente de gestionare a poziției de lichiditate a fondului, în special în perioade de criză și cu ajutorul autorității de supraveghere pentru a limita riscul de stigmatizare și costurile induse/arbitrajul.

O soluție ar putea fi, de asemenea, creșterea ponderii activelor lichide și a transparenței prin evaluări mai frecvente, sau interzicerea fondurilor deschise în favoarea unor structuri închise mai adecvate, sugerează autorii, regretând, la fel ca într-un raport recent al Consiliului pentru Stabilitate Financiară (FSB), că recomandările din 2017 nu au adus "nicio îmbunătățire" până în 2022.

Google News icon  Fiți la curent cu ultimele noutăți. Urmăriți DCBusiness și pe Google News

Ţi s-a părut interesant acest articol?

Urmărește pagina de Facebook DCBusiness pentru a fi la curent cu cele mai importante ştiri despre evoluţia economiei, modificările fiscale, deciziile privind salariile şi pensiile, precum şi alte analize şi informaţii atât de pe plan intern cât şi extern.

Reperele zilei

Ştiri Recomandate

Calcule și verificări / FOTO: Freepik
Tanczos Barna
Foto: Freepik.com

Bursa de la București încheie săptămâna într-o notă pozitivă

Au fost înregistrate și creșteri importante. 

Japonia / FOTO: Freepik

Japonia, un test pentru acordurile tarifare ale lui Trump

Când principalul negociator comercial al Japoniei s-a...

Donald Trump
La Expoziția universală/FOTO: Pagina oficială de Facebook a Expoziției
Cupru
Blocuri de locuințe / FOTO: Freepik
Oameni de afaceri / FOTO: Freepik

Investitorii bărbați, mai puțin performanți decât femeile?

Care este concluzia unui studiu realizat pe această temă...

Banca Rusiei / FOTO: Wikipedia
Rachetă / FOTO: Flickr.com
Un motostivuitor transportă o mașină veche / Foto: Arhivă
Sediul Damen din Rotterdam, Olanda
Rompetrol
Tabletă / FOTO: Freepik

După OpenAI și Perplexity, Yahoo este gata să cumpere Chrome

În cadrul procesului antitrust împotriva Google, Yahoo...

Insolvență / FOTO: Freepik
Cătălin Leonte, director general FNGCIMM
BNR
Târg imobiliar
Comerțul en-gros a scăzut / Foto: Freepik
Bursa de la Frankfurt
Ministrul Comerțului din Coreea de Sud, Ahn Duk-geun (centru), alături de Yoji Muto din Japonia (stânga) și Wang Wentao din China (dreapta), la Seul.
Persoană cu handicap / Foto: Freepik
Bună dimineața!
Bursa de la București / FOTO: Facebook
Prof. Mircea Coșea
Papa Fancisc
OMV Petrom / Foto: Oana Pavelescu

pixel